陈洪斌重磅分享:通货紧缩将是明年全球关键议题,欧美日韩向下,我国大体触底反弹

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12 月20 日,格隆汇主办的“第八届・全球投资者嘉年华・2024”峰论坛上,鹏扬基金首席经济学家、总经理助理陈洪斌发表主题为《2024年宏观经济及市场展望》的演讲。

在这场交流中,陈洪斌认为2024年全球最重要的议题是通货紧缩。

从经济周期位置上看,欧美日韩等发达经济体整体向下,我国大体触底反弹。

考虑到美国M2增速处于历史低位,2024年美国大选拜登支持率高于特朗普,大选年两院对立引发赤字收缩等,预计美国经济放缓概率高。

此外,陈洪斌还认为,欧元区硬着陆风险很大。欧元区M3创历史新低,而上一次是在欧债危机。

在谈及国内经济时,陈洪斌表示社融、经济增长都在下降,并不代表中国经济不好,而是基数越来越大。

陈洪斌还谈到了利率,称经济与利率只要有-个是正面的,股票市场就可以上涨。他称,从名义利率看,美国高,但从实际利率看,美国利率远远低于中国,且我们的实际利率接近2008年4万亿之后的水平。

最后对未来展望时,陈洪斌认为未来三到五年,中国A股前十大市值是操作系统、人工智能、算力、智能驾驶、卫星互联网等一系列,这才是中国即将到来的未来。

以下为格隆汇整理的精华内容:

在《2024年宏观经济及市场展望》主题演讲中,陈洪斌就全球经济、国内经济环境以及资本市场、未来值得投资的一些领域进行深入分享。

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2024年全球最重要议题是“通货紧缩”

首先,陈洪斌谈对全球经济的看法,陈洪斌认为2024年最重要的主题是全球性通货紧缩,这并不是指CPI的具体数据,而是趋势,即全球物价水平、利率水平和经济水平均是下行的。

资本市场表现上,近期美国十年期国债收益、美元指数、原油价格都在下降,而人民币却大涨。

对于原油,9月曾和市场大部分观点不一致,全球主要投资机构认为原油价格会上涨,最高达150美元,陈洪斌则认为原油价格会下降,主要的原因是全球经济出现了明确拐点向下。

从经济周期位置上看,欧美日韩等发达经济体整体向下,我国大体触底反弹;此外,大体向下的经济体约占全球经济总量80%。

从美国经济来看,就业率下降,失业率上升,加上明年美国大选特朗普略微占优势,拜登政府这两年的政策明年大概率不会继续,大选年两院对立引发财政赤字收缩,陈洪斌表示明年美国经济很难维持。美国经济的先导指标――贷款出现了严重下滑,上次跌停零负线是在2009年,美国经济可能存在一些问题。

欧洲经济硬着陆风险很大,欧元区M1处于历史极致位置,M3创历史最低值,而上次是在欧债危机。

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经济和利率二者只要有一个是正面的,

股市就可以上涨

在谈中国经济以及国内资本市场时,陈洪斌首先回顾了2023年各国股市表现,今年,全球各个国家的股票指数都是正收益,而国内所有指数(沪深300、创业板、恒生指数等)都是负收益。

而这些国家,有的正在发生战争,有的严重通货膨胀,有的打内战,有的政府马上破产,国家经济在崩溃的边缘,但共同特点是股票都在涨。

从这些经济体、国家股票市场来看进入牛市好像并不难。

陈洪斌认为,2024年中国股市仍然有上涨的机会。他指出经济和利率二者只要有一个是正面的,股票市场就可以上涨。

2008年、2009年次贷危机,全球经济陷入二战后的低潮期,但由于全球央行宽松货币政策,全球股市上涨,美股一鼓作气涨了11年,2020年新冠疫情爆发,全球经济爆跌,但是全球央行量化宽松,中国A股上涨。

所有最艰难的时刻,央行一旦宽松货币政策股市则涨,利率作用立竿见影,股市不是经济的晴雨表是货币的晴雨表的说法有一定道理。

如果货币不行但是经济好,股票市场就可以上涨。经济增长的速度非常好,意味着企业赚钱的总和特别好,反之经济不好,企业都不好。如果经济不好、利率也不对的话,股市就会下跌。

一般而言政策是逆周期的,有时候全球经常出现政策的空档期,会出现特别好的形势,同时也意味着更大的风险。因为两者无法一直同时出现。

地产是周期之母。房地产指数都在历史极低位置,经济面临的困难其中最重要的问题是地产,社融整体走稳,但比较好的主要是政府融资,切换到居民部分则处于历史低位,贷款不好主要在于地产,中国居民没有借钱消费的习惯。

从金融数据看,社融总体走稳。相对M2,M1更为重要,目前M1还在继续下降,历史上每次M1下降都会对股票市场形成比较大的制约即使大家看好市场,低估值,但市场仍然表现较弱。因为M1低,大家手里没钱被迫做空。

2020年的新冠疫情爆发,2021年底,2022年初发生过几次股灾,M1也是下降的。

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社融、经济增长下滑不代表经济不好,

而是基数越来越大

消费数据上,每期数据都不错,但股票市场表现仍然弱势。从过去两年来计算,全球只有中国CPI为负,这个条件下并不是说经济不好,这样的经济环境对股票市场构成很大的支撑不算客观,按照中央经济工作会议的口径,陈洪斌认为未来经济会好,但短端有一些槛要过,会有些小困难。

在谈及利率时,2.6的国债收益率在中国历史上处于比较低的位置,利率不看绝对值,而是相对值,社融、经济增长都在下降,并不代表中国经济不好,而是基数越来越大,任何基数大都会增速下降,系统不允许任何事物基数大了之后增速往上走。

名义利率上,美国高;但从实际利率看,美国利率远远低于中国,且我们的实际利率接近2008年4万亿之后的水平。

当利率水平和经济增长比较接近时,意味着我们这些年努力、加班、投资,努力一年是赔钱的,说明投资不如存款划算。因为增长是有风险收益,利率是无风险收益。

如果利率水平过高,则会出现一个问题,躺平的收益要比努力经营还要更夸张,等于鼓励所有人躺平,这种情况下大部分资产会流向存款,这是对社会资源极大的浪费。

CPI负值、房价下降,违约事件加上股市下跌,我不认为这是经济不好的表征,而是我们的利率太高了。

接下来经济增长会不会更好?股市能不能好?陈洪斌认为最核心的问题是利率问题,如果利率持续很高的水平,做宏观对冲市场风险资产恐怕会比较谨慎。如果利率下来了,利率和经济增长形成正向推动关系,风险资产会好一些。

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未来三到五年最有前景的行业会是

人工智能、算力、智能驾驶、卫星互联网等

最新两年我国提出高质量增长。同时也看到中国人口是缓慢下降的,数据极速下降比较明显的年份是2018、2020年。

站在中央战略的高度上决策我们国家不能再依赖于劳动密集型、重资产、高耗能、高污染、低增长的行业,所以要做战略调整,调整既是前瞻性的也是依据现实经济生活必须做出的选择。

紧接着地产社会资源占用下降,制造业、工业部门快速上升,高端制造业,先进制造、智能制造不断在经济中起到主导作用。

上个世纪初美国排名前十上市公司主要是钢铁、石油、铁路、机械、化工、橡胶这些行业,以初级工业品为主,重资产结构特征明显,高污染。

二战之后到1967年美国最大的上市公司变了,资产结构整体变得轻快很多,制造业附加值提升。

美股现在排名靠前的上市公司是Google、苹果、微软、亚马逊,这些公司中前三个是操作系统,亚马逊则属于电商平台,芯片、社交软件,智能驾驶等等,结构在变。

反观中国,陈洪斌认为发生这种变化不会很漫长。十年前中国前十大首富九个半是房地产,而现在中国的前十大首富主要是制造业和互联网电商平台。

未来三到五年,随着社会变迁、经济转型,陈洪斌认为中国A股前十大市值是操作系统、人工智能、算力、智能驾驶、卫星互联网等一系列,这才是中国即将到来的未来。

近期我国实现非常重要的科技突破,陈洪斌认为这是一场科技革命,中国当今的技术是全球领先的。

当经济、利率等这些条件和环境没有发生改变,抱怨市场好还是不好不是投资人应该做的工作,要做的就是看到经济中的亮点,做的是亮点。(全文完)

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